：10月30日，海天水务集团股份公司（以下简称“海天集团”）首发上会。海天集团拟于上交所主板上市，计划公开发行股票7800.00万股，拟募集资金8.50亿元，分别用于蒲江县域污水处理厂及配套管网建设工程、翠屏区象鼻镇污水处理厂及配套管网项目（一期）、补充流动资金。

　　海天集团营业收入滞涨。2016年至2019年，海天集团实现营业收入分别为4.49亿元、6.13亿元、6.33亿元、6.81亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4317.26万元、7442.77万元、1.20亿元、1.55亿元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.37亿元、2.01亿元、2.29亿元、3.67亿元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.98亿元、4.94亿元、5.72亿元、7.68亿元。

　　海天集团负债高企。2016年至2019年，海天集团总资产26.29亿元、27.08亿元、29.42亿元、33.87亿元，总负债分别为18.00亿元、18.03亿元、19.15亿元、21.87亿元。公司资产负债率（合并）分别为68.46%、66.58%、65.07%、64.56%，处于较高水平。

　　报告期内，公司短期借款金额分别为1.41亿元、1.10亿元、2500.00万元、2.10亿元。长期借款金额分别为10.10亿元、9.83亿元、9.05亿元、9.33亿元。一年内到期的非流动负债金额分别为1.07亿元、1.31亿元、3.09亿元、1.99亿元。同期，公司货币资金分别为3.89亿元、1.16亿元、1.22亿元、1.23亿元。

　　2016年至2019年，海天集团应收账款账面余额分别为8839.60万元、1.53亿元、2.10亿元、1.86亿元，占营业收入的比例分别为19.67%、25.03%、33.18%、27.36%。公司应收账款周转率下滑，分别为5.55、5.03、3.46、3.40。2016年至2018年，同业可比上市公司应收账款周转率算术平均值分别为4.61、4.73、4.54。

　　2016年至2018年，同行业可比上市公司供水业务毛利率算术平均值分别为44.50%、45.35%、45.22%，污水处理业务毛利率算术平均值分别为50.33%、49.38%、46.57%。

　　报告期，海天集团自身未受到环保处罚，但下属子公司9次受到环保部门行政处罚。其中7次涉及总磷超标排放。

　　招股书披露，海天集团存在4宗尚未了结的或可预见的重大（标的金额在500万元以上的）诉讼、仲裁事项。包括吴某某诉峨眉山海天民间借贷纠纷、峨眉山污水处理厂特许经营权合同纠纷案、海天集团诉藏青工业园兴源燃气有限公司等民间借贷案、乐山海天作为第二被告被诉协议无效纠纷。

　　此外，海天集团还存在向关联方采购商品/接受劳务、销售商品/提供劳务、关联方资金拆借、关联担保等。

　　据中国网报道，海天集团旗下的新津海天自来水厂(以下简称新津海天)，前身为新津县地源排供水有限公司，自1999年便在新津县城进行自来水供应，迄今已运营超过20年，却一直没有取得特许经营权。换句话说，该公司违法经营已有20年，目前仍处于违法经营状态。令人疑惑的是，在长期的“违法经营”过程中，海天集团为什么一直没能与地方政府达成协议，补充取得特许经营权呢？

　　据招股书，海天集团是以供水业务及污水处理业务为主营业务的综合环境服务运营商，公司秉持“海天水务，为民服务”的理念和“改善环境，造福社会”的宗旨，形成了集科研、供排水、资源循环利用为一体的现代综合服务产业链，在四川、河南、云南、新疆等地拥有29家控股子公司。

　　公司在特许经营权范围内提供供水及污水处理设施的投资建设、运营管理及维护等服务，通过对项目的长期运营，在特许经营期内获得持续的投资回报和稳定的现金流入。供水业务主要包括自来水销售和户表安装，污水处理业务主要负责对城市及乡镇管网收集的污水进行集中处理，达标后排放。

　　费功全通过海天投资和大昭添澄间接持有海天集团1.74亿股股份，占发行前总股本比例为74.49%，系公司实际控制人。其中海天投资和大昭添澄分别持有公司1.71亿股股份和300.00万股股份。

　　费功全，汉族，出生于1963年3月，中国国籍，无境外居留权，国家开放大学专科学历。历任乐山西南电工厂经理，乐山西南电工器材公司董事长、总经理，1999年8月创办海天投资，2014年1月创办成都乐山商会并任会长，2014年1月至今任公司董事长。

　　海天集团拟于上交所主板上市，计划公开发行股票7800.00万股，拟募集资金8.50亿元，其中，5.80亿元用于蒲江县域污水处理厂及配套管网建设工程、1.20亿元用于翠屏区象鼻镇污水处理厂及配套管网项目（一期）、1.50亿元用于补充流动资金。

　　2016年至2019年，海天集团实现营业收入分别为4.49亿元、6.13亿元、6.33亿元、6.81亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4317.26万元、7442.77万元、1.20亿元、1.55亿元。

　　2017年、2018年、2019年，公司营业收入滞涨，增幅分别为3.38%、7.56%，而在营业收入未大幅增加的情况下，净利润水平却两年增长一倍。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.37亿元、2.01亿元、2.29亿元、3.67亿元。

　　其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.98亿元、4.94亿元、5.72亿元、7.68亿元。

　　报告期内，公司资产负债率（合并）分别为68.46%、66.58%、65.07%、64.56%，处于较高水平。

　　在项目招标过程中，运营方需要支付大额投标保证金，同时，项目建设期运营方通常需要大量的资金投入，由此行业内企业资产负债率普遍较高。

　　融资渠道相对单一，海天集团主要通过债务方式进行项目融资。报告期内，公司短期借款金额分别为1.41亿元、1.10亿元、2500.00万元、2.10亿元。长期借款金额分别为10.10亿元、9.83亿元、9.05亿元、9.33亿元。

　　此外，公司一年内到期的非流动负债金额分别为1.07亿元、1.31亿元、3.09亿元、1.99亿元。

　　据招股书，公司2017年末应收账款余额占比增加主要系峨眉山海天、乐山海天污水服务费合计3479.22万元，政府部门审批流程较长，未及时拨付，以及新增江油海天TOT项目投入运营，增加应收污水服务费1098.12万元所致。

　　公司2018年末应收账款余额占比增加主要系资阳市雁江区沱东新区城市污水处理厂、资阳市城南污水处理厂、宜宾杨湾污水处理厂和新疆昌吉国家高新技术产业开发区污水处理厂项目投入运营，增加应收污水服务费2097.29万元，以及根据特许经营权协议约定天府海天、开封海天污水服务费单价调增，应收污水服务费增加所致。

　　公司2019年末应收账款余额占比较2018年末有所下降，主要系污水处理服务费回收金额同比增加所致。

　　报告期内，公司应收账款周转率下滑，分别为5.55、5.03、3.46、3.40。2016年至2018年，同业可比上市公司应收账款周转率算术平均值分别为4.61、4.73、4.54。

　　报告期内，公司存货周转率分别为16.22、21.49、16.33、17.39。2016年至2018年，同业可比上市公司存货周转率算术平均值分别为10.63、9.09、7.86。

　　据招股书，报告期内，公司主营业务毛利呈持续增长趋势，2017年毛利率较低主要系工程施工产生成本较高，但2017年基本未进行完工结算，按实际成本发生额确认相应收入，未产生毛利，导致整体毛利率较低。

　　报告期内，公司供水业务的毛利率分别为62.06%、61.91%、62.14%、57.66%，高于同行业可比上市公司毛利率平均水平。

　　2016年至2018年，同行业可比上市公司供水业务毛利率算术平均值分别为44.50%、45.35%、45.22%。

　　报告期内，公司污水处理业务的毛利率分别为32.65%、31.02%、38.00%、43.97%，低于同行业可比上市公司毛利率平均水平。

　　2016年至2018年，同行业可比上市公司污水处理业务毛利率算术平均值分别为50.33%、49.38%、46.57%。

　　三环罚〔2015〕46号显示，2015年11月10日，豫源清污水污水总排口总磷排放浓度超标，三门峡市环境保护局责令其立即改正违法行为，保证达标排放，罚款4.17万元。

　　濮环罚决字〔2017〕第25号显示，2017年9月25日，清源水务在线倍，濮阳市环境保护局责令其立即改正环境违法行为，罚款7.75万元。

　　濮县环罚〔2017〕139号显示，2017年12月14日，清源水务排放污水氨氮超标0.49倍，总磷超标2.72倍，濮阳县环境保护局责令其立即改正违法行为，罚款24.71万元。

　　濮环罚决字〔2018〕第33号显示，2018年3月15日，清源水务出水总磷超标排放0.06倍，濮阳市环境保护局责令其立即纠正环境违法行。